整体毛利率持续上升，但销售费用暂时拖后腿。公司的生物药板块犹如璀璨的明星，带动整体毛利率一路飙升，同比增长高达2.52pp，达到了令人瞩目的81.94%。而这其中，金赛药业的表现尤为亮眼，其销售投入的大幅增加虽然暂时使得销售费用率上升至38.16%，同比增加5.45pp，但这也从侧面反映出公司的市场扩张野心和业务拓展力度。与此公司的管理费用率为14.15%，同比下降1.55pp，这一成绩的取得主要得益于研发费用的增速低于营收的增速。
深入公司的业绩驱动，核心产品的高速放量不容忽视。金赛药业与百克生物两大板块的表现尤为突出，其营收和净利润增速均达到惊人的增长水平。金赛药业通过优化营销模式、扩充销售队伍，实现了医院开发数量、新患者入组数量、用药时间的显著增长，推动生长激素快速占领市场。公司的在研项目进展也是一片光明，多个疫苗研发项目有序推进，展现了公司强大的研发实力。公司还通过投资美国Rani和瑞宙生物，进一步布局口服生长激素与肺炎疫苗研发领域，为公司的长远发展保驾护航。
对于这样的公司，我们满怀信心。我们看重生长激素的持续增长潜力以及促卵泡激素的进口替代空间。预计公司在未来几年内将保持稳健的发展步伐，2018-2020年的归母净利润有望达到8.06亿、10.38亿、13.21亿元。我们坚持对公司的“买入”评级。投资总是伴随着风险，行业政策、产品降价、销售及研发等方面的风险仍需警惕。但总体来看，公司的未来发展前景光明，值得投资者深入研究和关注。（东北证券）