浙能电力近期发布的2017年年报展现出了公司在多重因素影响下的业绩起伏。公司在报告期内实现了营业收入的大幅增长，同比增长30.67%，达到511.91亿元。归母净利润却出现了下滑，同比下降30.34%，达到43.34亿元。加权平均ROE也减少3.61个百分点，为7.24%。
深入了解其业绩背后的动因，我们发现省内用电需求的回暖以及煤炭贸易的繁荣是推动公司营收增长的重要因素。作为浙江省内的重要电力供应商，公司受益于制造业的回暖，发电量及利用小时数均有所增长。煤炭及供热业务的增长也为公司贡献了一定的利润。
电煤价格的高企对公司的发电业务利润构成了一定的压力。随着煤价持续高位运行，公司的火电业务受到较大冲击，电力业务毛利率下滑，毛利润同比下降。但另一方面，公司在煤炭及供热业务上取得的毛利润增长，也在一定程度上缓解了业绩压力。
除了传统的电力业务，浙能电力还在积极拓展核电业务，并在海外投资上实现突破。公司在核电领域的广泛布局及投资，不仅稳定了公司的业绩，还为其未来的增长打开了新的路径。
公司的高股息率及低估值也显示了其防御性。公司近年来分红比例稳定，本次分红预案折算出的股息率在A股火电上市公司中属于较高水平。公司的市净率接近历史低点，估值合理。
展望未来，考虑到公司的资产负债率较低，核电及海外布局有望为公司未来持续提供稳定收益。我们预期在煤价逐步下行时，公司火电业务的投资弹性将显现。综上，我们对浙能电力保持增持评级，并看好其未来的发展前景。（中信建投）